高性能玻璃微纖維項目保證原材料需求。年產(chǎn)2.5萬噸的高性能玻璃微纖維建設(shè)項目將打造公司原材料產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢,奠定公司行業(yè)龍頭地位。玻璃微纖維棉是公司主要原材料,直接決定下游產(chǎn)品的品質(zhì)。募投項目建成投產(chǎn)后,將有效滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的新增原材料需求,保證主要原材料供應(yīng)的及時性和質(zhì)量的穩(wěn)定性,為公司未來主業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

 

　　向下游延伸鉛蓄電池隔膜業(yè)務(wù),打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。募投年產(chǎn)6000噸高比表面積電池隔膜,主要用于傳統(tǒng)汽車和新能源汽車、電動自行車、摩托車等行業(yè)的鉛酸蓄電池,市場需求和增長空間極為廣闊。2014年,我國鉛酸蓄電池累計產(chǎn)量為22069.77萬KVAh,同比增加8%,預(yù)計到2015年隔膜市場空間約為50億元。此外,玻璃纖維隔膜是用于制造鉛酸蓄電池隔膜的主要原材料之一,隨著高比表面積電池隔膜的批量生產(chǎn),將進一步鞏固公司在玻璃微纖維領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

 

　　真空絕熱板衍生品提升公司在行業(yè)中的地位。募投年產(chǎn)1100萬平方米高效無機真空絕熱板衍生品,主要運用于冰箱、冷柜和冷鏈行業(yè)。假設(shè)2015年全球有10%冰箱和冰柜使用該材料,市場需求量將超過15萬噸。公司在目前節(jié)能、減排的大背景下,把握發(fā)展機遇,掌控微纖維玻璃棉衍生產(chǎn)品的銷售終端,有利于提高產(chǎn)品毛利率,增強公司長期盈利能力,同時有利于公司產(chǎn)品類別進一步多元化,提升抗風(fēng)險能力。

 

　　與松下深度合作,進軍全球家電市場。公司核心產(chǎn)品VIP 芯材節(jié)能效果顯著, 主要運用于冰箱冰柜的絕熱隔音。此番與全球家電公司松下進行深度合作,不僅進一步提升公司產(chǎn)品附加值,取得進入全球家電市場通行證,也為公司國際知識產(chǎn)權(quán)合作展開了新篇章。合資公司的設(shè)立還打通了由玻璃料、超細玻璃棉、真空絕熱板、冰箱冷鏈的全產(chǎn)業(yè)鏈無縫對接,使公司業(yè)務(wù)覆蓋面更廣,加快公司由原料型企業(yè)向制成品企業(yè)的轉(zhuǎn)型。本次與松下電器展開深度合作,也為后續(xù)新項目的引入創(chuàng)造了巨大的想象空間。

 

　　業(yè)績預(yù)測與估值:暫不考慮本次非公開發(fā)行,預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為0.35元、0.46元和0.57元,動態(tài)PE 分別為64倍、49倍和40倍。我們認為公司成長性較為確定,考慮其未來廣闊的外延空間,維持“買入”評級。

 

　　風(fēng)險提示:原材料價格變動的風(fēng)險,募投項目不及預(yù)期的風(fēng)險,VIP 芯材市場和技術(shù)變化較快的風(fēng)險。