2015年H1量價維持，業(yè)績有所保障。玻纖市場行情基本穩(wěn)定，風(fēng)電有所減緩，銷量增速放慢，但行業(yè)庫存仍處低位，加上財政部新政《自產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)品即征即退50%》利好，風(fēng)電的良好需求對玻纖市場價格形成有力支撐。新增產(chǎn)能方面小型坩堝拉絲企業(yè)繼續(xù)大范圍停工，僅山東玻纖5萬噸ECR池窯新線投產(chǎn)。預(yù)計市場平穩(wěn)走勢，供需維持平穩(wěn)。公司作為行業(yè)龍頭，一直按單生產(chǎn)，無堿粗紗市場貢獻主要盈利。對于受建筑市場疲弱影響，中堿直紡、中堿直接、電子紗穩(wěn)中偏弱運行，盈利貢獻無變化。

　　純堿、天然氣和電價下調(diào)降低公司成本。純堿、天然氣和電力在玻纖生產(chǎn)中占據(jù)成本近25%，比較2015H1，最新重質(zhì)純堿價格下調(diào)6%，跌價100元/噸，天然氣隨著國際原油價格大跌和進口LNG市場價格下調(diào)，增量氣價隨之下調(diào)，預(yù)計下半年有望再次下調(diào)，同時國家公布下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和工商業(yè)用電價格，下調(diào)1.8分/度，測算三項合計可以給公司帶來約7000萬元/年的成本節(jié)約。

　　公司實施埃及擴建，加快北美建廠，高端市場布局。除了埃及工廠8萬噸擴建外，公司今年實施北美項目，一期計劃投資3億美元，年產(chǎn)8萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線。與埃及項目追求低成本不同，巨石北美項目重在對產(chǎn)品高端化的探索，美國新工廠將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上全面對接美國市場，高端產(chǎn)品比例高。巨石集團海外設(shè)廠經(jīng)驗、國際化人才和全球化貿(mào)易的積累將大大提升公司競爭力，在和國際復(fù)合材料巨頭的同臺競技中贏得商機。

　　公司堅持新品研發(fā)，提高高端產(chǎn)品比重。公司加大技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品投放，綜合2014年產(chǎn)品成果中包括E7批量生產(chǎn)，全能型增強尼龍用短切原絲，光纜加強芯用紗，體衛(wèi)浴SMC用紗，高鐵枕木用紗達到終端市場標(biāo)準(zhǔn)，為公司下一步開拓市場奠定了基礎(chǔ)。

　　積極發(fā)展全球高端客戶。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端產(chǎn)品比例提高，進一步強化了對接全球高端客戶的能力，按照目前工程塑料的國際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個用戶實際用量數(shù)萬噸，作為高端客戶對價格并不敏感，一旦選用，全球工廠調(diào)配供應(yīng)，未來重點市場重點客戶訂單量進一步增長。

　　展望全年，預(yù)計公司盈利業(yè)績翻倍。公司和國內(nèi)巨頭重慶玻纖、山東玻纖、泰山玻纖對價格維護得很好，處于五年內(nèi)高點。行業(yè)無堿類產(chǎn)品供應(yīng)有序，這也有力保障了二季度價格順利傳導(dǎo)。如行業(yè)巨頭歐文斯科寧注重高端市場，舍棄低價市場一樣，除了追求價格提升，公司還一直保持對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、保持產(chǎn)能利用率中低端市場和注重發(fā)展中高端客戶，這個體現(xiàn)在公司銷量提升的同時，毛利還能有所提高。公司業(yè)績對玻纖售價相當(dāng)敏感，銷售單價漲5%即300元/噸，將給中國巨石（600176）每股收益增加0.24元，業(yè)績彈性非常大。

　　維持“推薦”評級。預(yù)計2015年115萬噸銷量，2016年120萬噸，2017年130萬噸。供需矛盾有利于玻纖廠家擴大銷量，維持售價。預(yù)測公司2015-2017年每股EPS為1.07、1.22、1.44元，參考歐文斯科寧和國內(nèi)制造業(yè)估值，給予25倍PE，維持目標(biāo)價格30.50元。